基本职能模块

项目3  长期投资决策

东方公司微波炉生产线投资决策

一、         实训目的

   通过学习本实训，使学习者明确投资项目现金流量的构成与计算方法，能够正确运用贴现评价指标进行分析、决策、评价投资项目的可行性，提高长期投资决策的操作能力和准确计算有关数据的能力。

二、          实训内容

1、              资料：

东方公司是生产微波炉的中型企业，该公司生产的微波炉质量优良，价格合理，近几年来一直供不应求。为了扩大生产能力，该公司准备新建一条生产线。李强是该公司的投资部的工作人员，主要负责投资的具体工作。该公司财务总监要求李强收集建设新生产线的相关资料，写出投资项目的财务报告，以供公司领导决策参。

李强经过半个月的调研，取得以下有关资料。该生产线的初始投资为57.5万元，分两年投入：第一年投入40万元，第二年初投入17.5万元。第二可完成建设并正式投产。投产后每年可生产微波炉1000台，每台销售价格为800元，每年可获得销售收入80万元。该生产线预计可使用5年，5年后的残值可忽略不计。在投资项目经营期内需垫支流动资金15万元，这笔资金在项目结束时可如数收回。该项目生产的产品年总成本的构成情况如下：

原材料                        40万元

工资费用                       8万元

管理费用（不含折旧费）        7万元

折旧费                         10.5万元

李强又对本公司的各种资金来源进行了分析研究，得出该公司加权平均资金成本为10%。该公司实际所得税率为40%。

李强根据以上资料，计算出该投资项目的营业现金净流量、现金净流量及净现值（见表1、2、3）并把这些数据资料提供公司高层领导参加的投资决策会议。

表1     投资项目的营业现金净流量计算表

表2  投资项目的现金净流量计算表

表3   投资项目净现值计算表

在公司领导会议上，李强对他提供的有关数据做了必要说明。他认为，建设新生产线有50915元净现值，因此这个项目是可行的。

公司领导会议对李强提供的资料进行了分析研究，认为李强在收集资料方面做了很大的努力，计算方法正确，但却忽略了物价变动问题，这使得李强提供的信息失去了客观性和准确性。

公司财务总监认为，在项目投资和试用期间内，通货膨胀率大约为10%左右。他要求有关负责人认真研究通货膨胀对投资项目各有方面的影响。

生产部门经理认为，受物价变动的影响，原材料费用每年将增加10%，工资费用也将每年增加10%。财务部门经理认为，扣除折旧后的管理费用每年将增加5%，折旧费每年仍为10.5万元。销售部经理认为，产品销售价格预计每年可增加10%。公司总经理指出，除了考虑通货膨胀对现金流量的影响以外，还要考虑通货膨胀对货币购买力的影响。

公司领导会议决定，要求李强根据以上部门的意见，重新计算投资项目的现金流量和净现值，提交下次会议讨论。

2、              要求：

（1）       通货膨胀条件下的折现率如何确定？

（2）       根据该公司领导会议决定，请你帮助李强重新计算各投资项目的现金净流量和净现值，并判断该投资项目是否可行。

（3）       完成一份简要的长期投资决策的财务可行性报告。

三、          实训操作指导

1、  确定通货膨胀条件下的折现率

J=(1+I)(1+R)-1

其中，J为通货膨胀下的折现率，I为原折现率，R为通货膨胀率。

2、  分析该投资项目决策分析时，通常用现金流出、现金流入量和现金净流量来反映项目投资的现金流量。

（1）       建设期现金流量

一般包括：①土地使用费用支出；②规定资产方面的投资；③流动资产方面的投资；④其他方面的资；⑤原有固定资产的变价收入。建设期现金流量除原有规定资产的变价收入为现金流入量外，其他部分均为现金流出量。

（2）       营业期现金流量

营业期现金流量，即项目投产后，企业在生产经营期间所发生的现金流入量和先进流出量。营业期限现金流量一般按年度进行计算。营业期现金净流量通常可以表示为：

 现金净流量（NCF）=销售收入 – 付现成本 – 改年回收额

               =销售收入 --（销售成本—付现成本）-- 所得税+该年回收额 =营业利润—所得税+非付现成本+该年回收额

      其中，非付现成本主要包括该年折旧额和该年摊销额；该年回收额主要包括以下三个方面：①固定资产残值收入或变价收入；②原来垫支在各种流动资产上的资金的回收；③停止使用的土地变价收入等。

3、  投资项目现金流量计算时应注意的问题

现金流量可以根据现金流量的构成计算。在计算投资项目的现金流量时应该注意一下几个方面的问题：

（1）       销售收入

 产生现金流量的销售收入不应是一般意义上的销售收入，而应是已收到货款的销售收入。

（2）       应考虑增量现金流量

  当投资一个项目时，除了应计算本项目的现金流量外，还应考虑它对企业其他项目的影响，即是否会从现有产品中转移现金流量；是否会增加现有项目的现金流量。

（3）       应考虑增量费用

（4）       注意区分相关成本和非相关成本

4 计算通货膨胀条件下投资项目的净现值

（1）考虑通货膨胀后的投资项目营业现金流量

   其中，原材料费用每年将增加10%，工资费用每年增加10%，销售收入每年可增加10%,扣除折旧后的管理费用每年将增加5%,折旧费用每年仍为10.5万元。通货膨胀条件下的投资项目营业现金流量情况计算的具体格式可参照下表

通货膨胀下投资项目的营业现金净流量计算表

                                                          金额单位：元

（3）       现金流量

通货膨胀条件下的投资项目净现值计算的具体格式可参照下表

                                                 金额单位：元

（3）净现值

通货膨胀条件下额投资项目净现值计算的具体格式可参照下表

通货膨胀下投资项目净现值计算表

                                                        金额单位：元

（4）       投资项目可行性评价

采用净现值法评价投资项目的判断标准如下：

①     单项决策时，若NPV≧0，则项目可行；NPV＜0，项目则不可行。

②     多项互斥投资决策时，在净现值大于零的投资项目中，选择净现值较大值的投资项目。

4、  撰写长期投资财务可行性分析报告

长期投资可行性分析报告的基本要素包括

（1）       投资项目概况

（2）       投资项目背景

（3）       投资项目财务可行性

（4）       分析结论

四、         实训考评

1、  将学生进行分组，讨论长期投资决策过程中遇到的典型性问题，并对学生讨论情况进行评价。

2、  要求学生完成长期投资可行性分析报告，并填写实训报告

3、  要求学生将完成的实训成果送交教师批阅。